《港湾商业观察》施子夫

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“2025年会是我们最难的一年,但上半年部分经营指标已经出现积极趋势,相信困难正逐步过去。”这是平安银行（000001.SZ）行长冀光恒日前在半年报业绩发布会上的表态。

不过，最新的半年报显示，平安银行营收双位数下滑，而净利润也出现了个位数下降，而营收及净利润双双下滑的局面，也是在公司多年来中报所未曾出现的。

平安银行所面临的困难真的即将过去吗？

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营收净利润双双下滑

今年上半年，平安银行实现营业收入693.85亿元，同比减少10.0%；归母净利润248.70亿元，同比减少3.9%；平均总资产收益率（年化）0.85%，同比减少0.06个百分点；加权平均净资产收益率（年化）10.74%，同比减少1.14个百分点；净息差（年化）1.80%，同比减少0.16个百分点；非利息净收入占比35.86%，同比减少0.50个百分点；净利差1.76%，同比减少0.15个百分点。

平安银行表示，收入主要受市场利率下行、贷款业务结构调整等因素影响。据悉，上半年平安银行利息收入879.31亿元，同比下降15.6%；利息净收入445.07亿元，同比下降9.3%；非利息净收入248.78亿元，同比下降11.3%。

2025年6月末，公司资产总额58749.61亿元，较上年末增长1.8%；发放贷款和垫款本金总额34084.98亿元，较上年末增长1.0%；企业贷款余额较上年末增长4.7%；个人贷款余额较上年末下降2.3%，抵押类贷款占个人贷款的比例为64.3%。

此外，截止2025年6月末，不良贷款率1.05%，较上年末下降0.01个百分点；逾期60天以上贷款偏离度及逾期90天以上贷款偏离度分别为0.79和0.67；拨备覆盖率238.48%；核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为9.31%、10.85%、13.26%，较上年末分别上升0.19、0.16、0.15个百分点。

冀光恒指出，下半年平安银行将加强关注重点经营单位和重点分行的业绩表现，提升营收和利润水平。目前各项业务转型升级举措正在推动中，后续将深化产品和服务模式创新，加快优化客户群结构，加强内部协同。该行将更加专注经济活跃度高、信贷需求旺盛的经济发达地区，加大资源和政策支持力度。此外，优化资产收益率和存款付息率，增加非息收入的占比，并引导各分支机构不断提升精细化管理和合规治理的能力。

的确，环比一季度的话，上半年无论营收还是净利润降幅都有所收窄。一季度，公司实现营收337.1亿元，同比下滑13.05%，归母净利润141亿亿元，同比下滑5.60%。

方正证券指出，平安银行业绩降幅收窄主要得益于非息收入环比改善：1，外部市场利率下行叠加内部贷款结构调整，利息收入压力仍大。上半年公司净利息收入同比下滑9.3%，降幅较一季度的-9.4%基本持平，其中生息资产规模稳步扩张，贡献业绩2.5个百分点，净息差受内外部综合影响拖累业绩11.8个百分点。

2，中收、其他非息收入较一季度均有改善。中收方面，平安银行实现手续费及佣金收入127.39亿元，同比下滑2.0%，较一季度的-8.2%改善明显，主因公司财富管理手续费收入增长，代理个人保险/理财/基金收入分别同比增加46.1%、16.3%、4.7%。其他非息收入方面，受上半年债市波动影响，平安银行实现净其他非息收入121.39亿元，同比下滑19.3%，但环比来看增速较一季度的同比下滑32.7%改善明显，主要系二季度公司AC账户实现投资收益15.36亿元。

3，资产质量管控成效显现，拨备计提贡献业绩。平安银行持续优化业务结构，重点大户风险管控取得成效，上半年计提信用及其他资产减值损失194.50亿元，同比下降16.0%，拨备计提贡献业绩4个百分点。

方正证券给出的投资建议是，平安银行零售战略转型成效显著，已在资产质量上实现反转，高风险资产规模压降或也接近尾声，后续随政策支持零售信贷需求改善，公司自营渠道、重点产品推广，平安银行零售业务有望逐步企稳回升实现“造血”，维持“强烈推荐”评级。预计2025-2027年公司归母净利润分别为439.44、442.73、451.55亿元，同比-1.3%、+0.7%、+2.0%，当前收盘价对应PB分别为0.51、0.48、0.45倍。

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被券商上调目标估值，仍缺乏新增长点

国泰海通证券则表示，预计平安银行零售结构调整或已接近尾声，高风险资产压降对息差和风险暴露的拖累均趋于弱化，今年一季度业绩增速低点已现，后续有望逐季改善回升。公司拟实施中期分红，分红率为上半年归母净利润的18.4%，与2024年中期分红率持平。调整2025-2027年净利润增速预测为-1.5%、2.9%、4.4%，对应BVPS为23.39（-0.07）、24.99（-0.16）、26.67（-0.30）元/股。基于长期无风险利率下行推动稳定红利资产估值提升，上调平安银行目标估值为2025年0.6倍PB，对应目标价14元，维持增持评级。

不过，拉长时间同比来看的话，平安银行的双降现象可谓多年来少见。

2017年中报-2024年中报，公司营收同比增长分别为-1.28%、5.87%、18.50%、15.48%、8.11%、8.67%、-3.71%以及-12.95%；归母净利润同比增长分别为2.13%、6.52%、15.19%、-11.20%、28.55%、25.62%、14.94%以及1.94%。

换言之，近十年中报平安银行不曾出现营收和净利润双下滑的窘境。

国投证券指出，平安银行中报业绩边际修复，亮点在于：1，信用风险从高位逐步缓释，结构转型显现成效，拨备计提压力减轻；2，净息差同比降幅呈现收窄趋势，对利息净收入增长的拖累有所减弱；3，财富管理业务回暖，中收增速改善。中报也体现一些不足之处：规模扩张乏力，新零售客群培育尚需时间。房地产风险还在暴露过程中，也略滞后于其他同业。

“总体来看，平安银行风险压力缓解，但重回增长趋势还缺乏新的支撑点。而考虑到其估值处于低位，适合中长期资金逐步布局。风险因素有，零售信用风险大面积暴露、房地产违约再次大规模蔓延、海外需求下行超预期。”国投证券表示。（港湾财经出品）